公司公告：2007年4月30日，同仁堂（行情论坛）发布了2007年第一季度报告和董事长变更两个公告。
我们的看法：1、2007年一季度报告较为平淡，但第二季度和下半年将显现明显的恢复性增长，预计全年业绩将实现每股收益0.69元；2、董事长变更为现年38岁、公司曾经的董事会秘书、副董事长张生瑜先生，标志着古老的同仁堂（行情论坛）迈向年轻化有魄力的新时代，我们认为，熟谙证券市场的张生瑜先生在多年担任董事会秘书期间，起到了很好的资本市场连接纽带和桥梁作用，深知资本市场对同仁堂的期待，我们相信，具备深厚的品牌和品种资源优势（行情论坛）的同仁堂，将在新任董事长的带领下，朝向利于全体股东利益最大化的方向挖掘产品潜力、消除公司营销瓶颈，推动公司发展步入良性循环。
近期相关报告：2007年4月20日，《疫苗血液制品严管之下，寡头垄断渐成；中药还看创新和提价——生物制药＆中药行业2007年第二季度投资策略》正文：
07年一季度业绩小幅增长，全年盈利将有望实现恢复性增长公司07年第一季度业绩：销售收入同比增长了12.5％，主营利润和净利润分别同比增长了5.8％和5.3％，实现每股收益0.173元。按照新会计准则，包含少数股东损益的净利润，则实现每股收益0.238元。由于中药材采购成本上涨、能源和原材料价格上升等因素，母公司和合并报表的销售成本分别同比上涨了32.3％和17.4％，因此，销售毛利率和净利润率分别同比下降了2.52和0.73个百分点。期间费用率同比下降了1.6个百分点。
公司2006年采取了两项经营策略调整：1、控制发货，敦促各级分销渠道价格和终端价格到位；2、改变销售信用政策，实行现款现货”策略，导致除了国公酒之外的各主导产品的销售均出现了不同程度的下滑，市场份额有所丢失。
2007年，随着公司对渠道整固的到位，我们预期乌鸡白凤丸等主产品将有恢复性增长。
公司的主导产品之一“安宫牛黄丸”经国家发改委许可，其最高零售价从145元上调到160元，提价10％。该品种2005年销售规模1.1亿元，2006年由于控制发货影响、销售下滑到8000多万元，预计2007年会有恢复性增长。我们认为：同仁堂和同仁堂科技当前都面临着销售瓶颈下的亦庄产能利用率不足、折旧摊销负担较重等问题，同时，原材料成本价格上涨压力，都导致公司将采取降低物耗和原材料采购成本等措施，促使毛利率恢复到2005年度的较好水平，带动公司2007年实现净利润恢复到2005年的盈利水平。
新任董事长将带领公司发展步入良性循环公司新任董事长为现年38岁、公司曾经的董事会秘书、副董事长张生瑜先生，我们认为，熟谙证券市场的张生瑜先生在多年担任董事会秘书期间，起到了很好的资本市场连接纽带和桥梁作用，深知资本市场对同仁堂的期待，我们相信，具备深厚的品牌和品种资源优势（行情论坛）的同仁堂，将在新任董事长的带领下，朝向利于全体股东利益最大化的方向挖掘公司产品潜力、消除公司营销瓶颈，推动公司发展步入良性循环。
入主和掌控销售终端，营销模式变革是引导公司步入良性发展循环的关键。迄今，制约同仁堂发展的瓶颈在此，但究其历经数年的营销模式变革收效甚微，原因在于老的管理班子已疾重难返，必须引入年轻的、有魄力的新人，才能打破固有的利益搏弈格局，从这次大胆启用新人担任董事长来看，我们认为：同仁堂动真格了，革命性的变革非常值得期待。
同仁堂集团优质资产可能在未来进入上市公司健康药业是同仁堂集团的一块优质资产，1992年，注册资本400万美金，成立了北京同仁堂健康药业有限公司，其中同仁堂集团公司以折合204万美元的人民币现金，占注册资本的51％，俞俊先生（加籍华人）占注册资本的49％，旨在发展生命健康产业，在保健品市场中争得一席之地。该公司从一开始就不沿用传统的销售渠道和管理模式，而采用一种“自产自销、直接终端销售”的经营模式。2003年6月，专业负责同仁堂健康药业市场运营的同仁堂健康药品经营公司相继注册成立，标志着同仁堂精心打造的“集传统文化内涵和现代时尚理念于一身的健康产业”正式在市场中找到了自己的定位，以更专业化、品牌化、市场化的起点占领保健品高端市场。
走进商场占领高端。健康药业已拥有500家专卖店及近千家形象专柜，开设了汕头、成都、北京三个大型旗舰店，销售额从2003年的1.89亿到2004年的3.96亿到2005年的8.33亿，呈倍数增长。不依赖产品广告投入，健康药业一开始，产品定位就比较高，选择3000元一盒的冰糖燕窝开拓中高档商场。然后，从专柜到专卖店，1999年，同仁堂健康药业第一家形象专柜于北京赛特诞生，其特色是经营健康药业自主生产的、包装精美华贵的现代保健品及参茸贵细药材，产品高档化、礼品化。
据悉，健康药业2006年的净利润规模接近1.3亿元。
我们认为，借鉴健康药业的销售和盈利模式对同仁堂股份公司更为重要相比于简单的优质资产注入，我们认为，健康药业的销售和盈利模式对同仁堂股份公司更为重要。健康药业开办了大型综合店，增加了同仁堂中医馆、饮片的经营，使同仁堂字号产品在专卖店中得到充分的展示和销售，提升了品牌形象，也让消费者在预防、治疗、保健、养生方面，都能在一个同仁堂店就能找到解决方案。2004年8月在汕头开业的北京同仁堂健康旗舰店，不仅专门经营同仁堂中成药和滋补保健品，还由同仁堂选派名医专家坐堂问诊。从专柜到大型综合店，由于产品直接从生产厂供应到销售终端，利用快速的价格、管理、销售信息反馈，健康药业形成了产供销协同的高效销售体系。健康药业层级清晰、逐级提升的形象展示，从终端市场最好的诠释了同仁堂品牌。历经14年的艰难创业，健康药业的创新模式取得了成功，较好地把药店、中医馆结合起来，汇聚医疗器械、化妆品和进口保健品，充分展现同仁堂品牌文化的旗舰店，让同仁堂店成为老百姓享受生活和提高生命质量的健康场所，引领现代保健、高品位生活新潮流。
同仁堂国药未来投资收益将形成新利润增长点之一同仁堂和同仁堂科技分别持有同仁堂国药49％和51％的股权，同仁堂国药目前处于等待香港GMP认证之后投产，销售市场将主要面向台湾。我们预期该子公司08年将有部分利润贡献。
预期公司2008年将持续稳健增长，维持“推荐”评级我们预计：公司07年净利润将同比恢复性增长93.1％，实现EPS0.69元左右，但一季度业绩增幅尚不显著。考虑到同仁堂得天独厚的品牌优势和深厚的品种资源优势，公司绝大部分进入国家医保目录的产品，都已经收录到发改委的优质优价目录中，因此，产品价格基本没有下降之忧，政策保护民族品牌中药是肯定的。
我们预期：公司将在新一届管理团队的领导下，致力于销售终端的掌控，引入类似于健康药业“同仁堂药品＋名中医”的品牌中药独有的经营理念和模式，理顺销售机制和激励机制，我们看好公司的长期稳健增长趋势，预计2008年将继续保持净利润年复合增长10％左右。
考虑到新一届管理团队尚还面临诸多需要整合和磨合的考验，我们需要紧密跟踪公司进一步的经营战略、销售模式和终端控制等多方面的积极变化，可以按08年预测EPS0.76元先给予公司45倍估值，目前股价并无明显低估，前期股价已经反应了公司07年恢复性增长的预期，我们维持“推荐”评级。
出处：顶点财经